2025年5月下旬，全球债券市场再度引发广泛关注。根据最新市场数据显示，5月19日至23日的一周内，美债与日债市场均出现明显波动，尤其是在20年期国债拍卖遭遇冷场之后，两国的长期国债收益率持续攀升，刷新了阶段性高点。这一现象不仅引发了投资者的高度警觉，也促使多家金融机构发出警告，称全球主要发达国家的长期债券市场正暴露出日益严重的脆弱性。
在美债市场方面，20年期国债的投标需求明显疲弱，市场对未来财政支出、利率政策走向和通胀前景的不确定性，导致投资者对长期债券的兴趣下降。与此同时，日本也面临类似局面。日本政府20年期国债的最新拍卖同样未获市场积极响应，显示出即使在全球资本寻求“避风港”的背景下，传统安全资产的吸引力也正在下降。
造成这一局面的核心原因在于债券供需关系的失衡。一方面，美国和日本等国家在面对高财政赤字压力时，继续加大债券发行规模，以维持政府支出与经济刺激计划；另一方面，传统债券买家——包括各国央行、养老基金和保险公司——在当前利率环境下持观望态度甚至减持资产，市场需求随之减弱。
证券时报援引多家机构分析称，全球长债市场的结构性问题短期内难以改善。除了供给压力持续上升以外，长期利率的不确定性、通胀预期的反复以及央行政策的不稳定性，均加剧了投资者的避险心理。美联储虽然在过去一年内逐步放缓加息节奏，但并未释放明确的降息信号；而日本央行在货币政策正常化路径上依旧显得谨慎，这些都使得长期国债的收益率不断走高。
高收益率的另一面是债券价格的持续下滑，这对于持有大量中长期债券资产的机构投资者构成压力。银行、保险、养老金管理机构等，如果未能及时调整资产配置，将面临账面亏损甚至流动性紧张的问题。
随着市场继续观察各国政府的财政计划和货币政策调整路径，全球长期债券市场仍将处于高度敏感状态。未来几个月，美债和日债市场的走势可能会对全球金融市场产生“溢出效应”，尤其是在资本流动、汇率波动与风险偏好方面。各国监管部门与政策制定者或将面临更加复杂的政策权衡：如何稳定债市、控制通胀，同时避免削弱经济增长动力。
总之，当前全球长债收益率的飙升不仅是市场短期供需波动的反映，更是深层次结构矛盾的集中显现。在2025年这样一个充满挑战的年度，债券市场可能不再是传统意义上的“稳定锚”，而是亟待重新评估风险的新焦点。
