2025年，在强于预期的美国就业和薪资增长数据公布后，市场对美联储年内降息的预期迅速降温，引发美国国债价格普遍下跌，收益率全面走高，尤以短端国债收益率涨幅最为显著。这一市场反应不仅再次凸显宏观经济数据对货币政策路径的敏感性，也为美联储即将召开的6月议息会议增添了更多不确定性。
最新公布的数据显示，美国非农就业岗位增长超出市场预期，同时薪资增幅依旧坚挺。这使得投资者对美联储年内是否有足够理由启动宽松周期产生疑虑。利率互换市场数据显示，9月降息25个基点的概率从周四的90%下降至70%；而6月和7月的降息可能性已经大幅下滑，6月几乎被市场完全排除在外，7月仅剩10%的可能。
这一变化也直接影响了国债市场表现。短端收益率上升尤为明显，2年期美债收益率涨幅领先，显示出市场对短期内政策利率维持高位的预期升温。10年期和30年期国债收益率虽也同步上扬，但涨幅略小，表明市场对长期通胀控制依然抱持谨慎乐观态度。国债价格的下跌则反映了资金从固定收益资产撤离的趋势。
WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan指出，“强劲的就业数据几乎排除了6月和7月降息的可能。美联储需要看到劳动力市场出现实质性降温，才可能启动宽松步伐。当前，通胀依旧是关键变量，我们继续保持观望，市场的焦点已转向下周即将公布的CPI数据。”
他进一步分析称，若CPI数据显示核心通胀继续下降，可能重新激活市场对9月降息的信心；但一旦通胀维持黏性甚至再次反弹，美联储被迫维持高利率时间可能会超出当前预期。
此次市场反应也暴露出交易员对经济数据解读的高度动态性。在此前几周，由于一系列较为温和的通胀数据和疲软的制造业指标，一度支撑了6月甚至7月降息的押注。然而，仅凭一次强劲的就业报告，市场预期便出现剧烈转向，说明市场对政策路径仍然缺乏稳定共识。
2025年，随着美国经济韧性持续超出预期，加之通胀下降速度未达预期，金融市场的定价正经历一轮“重新校准”。这也使得短期内波动性加剧，资产配置策略更需灵活调整。
总之，此次就业数据强化了美联储“耐心等待”的基调，短期内降息希望受挫，利率维持高位的格局可能延续至下半年。接下来，市场的聚光灯将集中于CPI等关键通胀数据，唯有通胀明确降温，才可能重新为降息打开窗口。
